纺织服装：需求旺盛、原料回落带来行业盈利持续走高

　　2011年前期行业回顾:内销旺盛，截止至4月份，全国服装及纺织品零售总额共达到2562亿元，累计同比增长35.10%。 　　出口超预期主要来自提价，一季度中国纺织服装累计出口额同比增长25.6%。棉价回落至24600元/吨左右，对服装企业形成明显利好，加剧纺织业成本压力与利润空间。 　　未来基本面预期:2011年内销增长能够达到30%以上的增速，扣除CPI因素，实际增长率也能够达到23%-27%的水平。 　　通胀率将逐步回落，服装后续销售量不致受到挤压。出口将受到退税、产品价格上涨以及产业向东南亚转移等多方影响，预计全年增速15%左右。服装企业今年高增长确定性较大，订货会已锁定部分业绩。制造企业利润率将有所下降。 　　2010年纺织服装板块营业收入同比增长26.88%，纺织增速为23.27%，服装为30.68%，全部上市公司均实现盈利。主要原因在于国内需求启动，下半年产品售价上涨带来销售额的迅速增长。毛利率与净利率均同比上升。行业整体资本运营能力和偿债能力上升。 　　纺织服装板块一季度继续延续2010年的高景气，行业营业收入同比增长29.75%，利润总额同比增长103.16%，净利润同比增长100.39%。纺织行业表现优于服装。纺织行业的收入与利润水平在原料价格的最高时期达到了顶点。 　　持续推荐估值较低且经营优秀的品牌服装类股票。主要基于秋冬季订货会增速较高，锁定下半年经营业绩，原材料价格持续回落降低生产成本，年初以来股价下跌较多，估值处于相对低位，买入具备安全边际。我们认为半年报及下半年的经营业绩具备持续增长且盈利空间扩大的条件，在具体业绩公布前，对于相关公司可以逐步买入。
（国泰君安证券 ）