品牌服装的发展前景观望

　　今年前8个月纺织品行业收入增速与利润增速继续下滑，分别为26.83%和53.60%，较前5个月下降了0.6310.22个百分点，利润增速下滑幅度大大超过收入增速；而服装行业尽量收入增长有所下滑，但利润增速继续上升，分别为22.35%和30.92%，收入增速较5月下降了1.63个百分点，利润增速上升了4.28个百分点，但上升步伐已经减缓。

　　看淡来年出口情况

　　108届广交会总成交额同比增长6.711%，同比下降了9.25个百分点，纺织服装基本持平。我们将108届广交会看成外围经济依旧不振的表现之一，并且我们辅以主要出口国消费支出、消费信心等指标以及人民币汇率走势来判断，我们看淡外需恢复的前景。我们维持纺织服装出口继续下滑的判断，预期2011年纺织服装出口增速回落到15%左右。

　　棉价上涨趋势并未减弱

　　尽管基于目前国家已出台制约棉企的信贷收紧政策，纺织服装出口放缓、中小纺织企业停产减产等因素，棉价于11月中旬出现了反弹、市场部分分析也认为棉价涨势趋缓，但我们根据供需缺口的事实，维持“棉价不改上涨趋势”的判断。

　　货币创造消费

　　2010年前10个月零售增速高达18.30%，8月份全国百家重点零售企业服装销售同比增长16.8%，表明国内消费能力强劲。由于居民收入水平仍处于提升趋势中，目前中国居民消费占总收入的比重基数仍旧较低，消费倾向有持续提升的可能。我们预期2010年零售增速将维持在18%左右；根据历史经验，货币创造消费，M2扩张之后1-2年，社会消费开始步入高增长时期，2009年全年M2增速维持在20%-30%之之间，货币超额发行、这个将在2011年在消费领域得到体现，加上预期4%左右的通胀率，我们预期2011年零售增速在18-20%之间。

　　行业“中性”，服装子业“增持”

　　在消费升级、通胀防御的背景下，我们长期看好品牌服装的发展前景。我们将国内品牌服装上市公司与海外品牌GAP、POLO、ZARA、H