外资投行:明年中国CPI增幅温和 不会严重通胀

又至岁末，各界的关注点自然而然地转向了明年中国的宏观经济及政策走向，尤其是在本周末中央经济工作会议召开之前。从这两天与记者连线的多位外资投行专家的观点来看，他们多倾向于2010年中国经济将实现更强劲、更平衡的增长且通胀压力温和的目标。根据日前召开的中央政治局会议的会后声明，外资投行专家们判断2010年中国宏观政策的立场不会改变，但可能为未来政策微调作出铺垫。

明年GDP继续稳定增长出口增长将转为正值12月1日公布的采购经理人指数(PMI)显示，11月制造业活动非常强劲，继续呈现“V”型复苏。野村证券中国股票研究主管孙明春据此重申，2009年中国GDP增长增长率将达到8.5%。

承接今年的增长势头，所有与记者连线的专家都认为明年中国经济将继续稳定增长。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预计GDP增长率将从今年的8.6%加速至10%。他说，这一预测有两个重要的假设作为基础：一是2009年强劲的内需在很大程度上得到维持；二是美欧日经济继续保持温和复苏。摩根大通中国经济研究部经济学家吴向红预计未来中国经济增长的主要来源将继续扩大，她对明年GDP增长的预测值则为9.5%。他们都表示，随着温和的通胀压力，2010年中国经济将实现更强劲、更平衡的增长。

“今年以来中国政府采取的积极政策可能会在2009年剩下的时间里继续推动投资的快速增长。此外，我们预期2010年房地产投资将会加速，这将有助于部分抵消预期中由于2009年的基数较高而出现的基础设施投资的减速。随着消费者信心和就业情况的改善，2010全年私人消费有望持续稳定增长。我们预期出口在经历了2009年的暴跌之后，将于2010年恢复增长。再加上盈利的复苏，这些都将有助于支撑非房地产类私人投资的增长。”王庆如是表示。

[B] CPI同比增幅温和不会陷入严重通胀[/B]

尽管名义GDP增长强劲，但专家们都认为没有必要担心2010年中国会出现较严重的通货膨胀。王庆表示，根据今年以来货币供应强劲增长就得出2010年将出现通胀的结论可能犯下简单化和机械化的错误，他预计明年CPI同比增幅约为2.5%。他的理由是：首先，2009年M2的强劲增长由于未计算家庭资产在现金和股票方面的配置变化，因而大大高估了货币扩张的真实速度，估计调整后的M2增幅会大大低于名义M2增幅；其次，总体较为疲软的出口增长可以作为中国产出缺口的一个替代指标，并将继续构成对通胀压力的强大制约因素，这两个因素结合在一起表明，2010年可能会再现2000-2001年货币供应高增长、通胀率相对较低的情况；再次，从货币供应的角度来看，摩根士丹利大宗商品研究团队预期2010年大宗商品价格将持续上涨，但不会出现暴涨。

从商务部的即时数据来看，与CPI篮子中食品价格增幅高度相关的食用农产品价格11月环比上涨0.8%。加上能源价格和公共事业费的上调，孙明春认为这暗示11月或已重现CPI正增长，可能同比上升0.4%左右，标志着长达9个月的通缩期结束。不过，考虑到制造业产能过剩且劳动生产率快速提高，他预期2010年和2011年CPI增幅仍在可控范围内：2010年为2.5%，2011年为3.5%。

[B]宏观政策立场不会变抑制资产泡沫或成挑战对 [/B]

于明年的宏观经济政策走向，高盛亚洲中国宏观经济学家乔虹预计中央经济工作会议将重申中央政治局会议的措辞，即“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。她认为决策层倾向于保持政策声明前后一致的原因是希望传递出宏观政策仍将保持稳定的信号。

谈及货币政策前景，专家们都同意总体而言政策面仍将保持支持姿态。王庆预计，随着银行新增贷款从2009年的约10万亿元回落至2010年的7万亿元至8万亿元，当前的政策姿态将在2010年初转为中性，广义货币(M2)增长目标可能会在7%-18%之间。

然而，专家们提醒道，2010年中国将可能再度面临2005年-2008年的情况，即在强烈的人民币升值预期下热钱大量流入，大量外部盈余导致流动性过剩并由此导致资产价格上涨的压力。事实上，在理想的宏观经济面情形下，抑制资产价格上涨的压力可能是2010年政策制定者面临的一项重大挑战。

为了最大程度地防范资产价格泡沫导致系统性风险，王庆认为“控制金融杠杆”可能成为经济体系中的首要政策重点，而这需要采取以下措施：严格执行住房抵押贷款规定；限制股票市场保证金交易；严格执行银行资本充足率要求；不对称放开外部资本账户控制，通过QDII项目等引导资本流出，限制资本流入；防止可能导致热钱流入的人民币对美元汇率的单向变动。孙明春则预计，对第二套房购房者的优惠贷款政策可能会取消，IPO和股票发行步伐可能会加快，股票交易印花税或将上调。