涤纶长丝：下跌只到“半山腰”

　　用“蹦极”、“过山车”等词语来形容这段时间的涤纶长丝行情恐是最贴切的了。10月11日前的涤纶长丝行情几乎是处在一种“野蛮”的拉涨状态之中，日涨千元的盛况不断出现。但以10月11日为时间窗口，涤纶长丝行情开始变脸下跌，日跌千元的下跌动作也是不断。如11月28日，盛泽地区一主流熔体直纺大厂部分半光FDY报价就出现600元/吨的下跌，POY有400元/吨的下跌，当天 FDY66D/24现金报价为19800元/吨，POY75D/72F现金报价为16700元/吨。而另一主流直纺大厂在当天半光FDY也普跌600元/吨，有光FDY普跌300-500元/吨，下跌之后FDY50D/48F报20800元/吨；当地一主流全消光厂家POY普跌400元/吨，FDY统跌300元/吨，FDY统跌200元/吨，当天全消光40D/48F报23700元/吨，POY75D/72F报17400元/吨。

　　从目前的市场情况看，涤纶长丝的下跌将不可避免，但更多市场人士关心的是其究竟能够下跌到什么水平。从中远期的角度看，笔者个人观点认为，涤纶长丝的下跌目前仅仅只只到“半山腰”，期间发生的任何反弹都不足以掩盖其中远期回落到暴涨前价格水平的本质。

　　我们不妨首先来看看相关涤纶长丝产品今年以来的上涨表现，打开价格曲线图，我们可以清晰发现，今年的涤纶长丝行情走势是以W型出现的，首先以涤纶长丝FDY75D产品均价为例，年初的时候，其市场均价大约在12000元/吨左右，5月高点就已经上涨到了13800元/吨左右，8月价格达到15300元/吨左右，在11月其最高价格达到20000元/吨；再以POY75D产品均价为例，其年初的价格大约在11500元/吨左右，5月的高点价格在12400元/吨左右，8月高点价格在13000元/吨左右，11月价格最高点达到18900元/吨。对比后发现，上述两个产品年初低点价格与年内高点价格相比，上涨幅度分别达8000元/吨和7400元/吨。虽然自10月11日以来，涤纶长丝行情出现了跳水的走势，但截止到上周末，上述两个产品价格依旧维持在17900元/吨、15500元/吨的高位，下跌幅度与上涨幅度相比仍不足1/3和1/2。如果仅仅从价格上涨幅度与下跌幅度进行对比来判断涤纶长丝下跌远远没有结束显得有失偏颇的话，那么我们不妨再从原料成本和产品利润方面来进行以下测算对比。年初的时候，国内PTA和MEG的现货价格分别在8000元/吨、7800元/吨左右，但与涤纶长丝价格走势相反的是，随后PTA、MEG的价格则是一路呈现下跌，7月中旬的时候分别下跌至年内的低点7100元/吨、5800元/吨，之后才在涤纶长丝价格持续上涨的影响下上涨，至11月10日市场均价分别上涨至11500元/吨9300元/吨，与年初价格相比，上涨幅度分别是3500元/吨、1500元/吨，即便是与年内最低点价格相比，上涨幅度也远远没有涤纶长丝大，分别为4400元/吨、3500元/吨。由此可见，涤纶长丝今年以来是长期处在“暴利”时期，下跌空间非常巨大。

　　从下游层面分析，我们以商务部中国盛泽丝绸化纤指数中的化纤面料指数走势为参考，可以发现，涤纶长丝在8月开始持续上涨之后，化纤面料价格在9月中上旬才开始跟进，但自11月5日，化纤面料价格却在原料不断冲刺新高的情况下掉头向下，分析其原因，主要是下游织造企业已经是无法接受如此之高的原料价格，开始不接单甚至停机生产，指数的预警作用在这个时候得到了很好的体现。果不其然，11月10日后涤纶长丝行情开始掉头大跌。而即便是目前的原料价格，下游织造企业也认为依旧存在很大的“水分”，尤其是今年的春节比较早，很多织造企业都有早放假的“打算”，可以预期进入12月后，市场对原料的需求将进一步萎缩。即便是根据往年惯例，春节前会有一波备货行情，但如果涤纶长丝价格在这段时间不能够回归到一个让下游满意的价格水平的话，这种期望恐怕也会落空。因此需求的低迷在随后的时间里将对涤纶长丝行情形成巨大的压力。

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图为商务部中国盛泽丝绸化纤指数化纤面料指数走势


　　另外国内紧缩政策也频繁推出，流动性过剩局面将得到遏制。在10月19日央行宣布近三年来的首度加息“满月”之际，11月10日存款准备金率上调仅仅过去9天，央行再度出手，11月19日晚间，中国人民银行宣布，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，决定从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年年内第五次上调，调整后存款准备金率将达到18%，创出自1985年使用这一工具以来的历史纪录。时隔仅一天，国务院办公厅于11月20日通过中国政府网发布《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，要求各地和有关部门及时采取16项措施，进一步做好价格调控监管工作，稳定市场价格。此次调控之密集为近年罕见，且货币政策与物价行政管控措施同时出台，表明通胀压力较大，货币层面恐难放松。而CPI高企现象能否在12月份得到缓解将是关键。众多机构预期，11月CPI涨幅将高达4.8%，因此此次再度上调存款准备金率之后，加息预期也并未减弱。前期棉花、PTA期货以及涤纶长丝价格的大幅上涨，除了基本面的因素之外，很大程度上还是由于充足流动性的推动，随着国家调控力度的加强，大宗商品上涨对涤纶长丝的推动力将不复存在。

　　总体看，目前涤纶长丝的库存压力并不是很大，短期内对行情的下跌还有一定的防御能力，且也不排除随着价格的下跌，聚酯工厂会采取限产保价等措施来抵御价格被动下跌。但由于市场上下游积累的矛盾已非一日之寒，加上国家严厉的调控措施不断出台，涤纶长丝的价值回归将不可避免。